理性認(rèn)識(shí)市場(chǎng)， 投資量力而行
我國(guó)股市約有1.2億散戶，保護(hù)好投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益，直接關(guān)乎上億家庭、數(shù)億人切身利益，以及我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。
為培育長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資文化，持續(xù)提高中小投資者的專(zhuān)業(yè)知識(shí)水平和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，我司以“315國(guó)際消費(fèi)者權(quán)益日”為契機(jī)，落實(shí)開(kāi)展了“理性投資 從我做起”為主題的投資者教育專(zhuān)項(xiàng)活動(dòng)。
一、宏觀背景
2022年3月5日上午9時(shí)，第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)第五次會(huì)議開(kāi)幕，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)同志作政府工作報(bào)告。2022年報(bào)告中，總量目標(biāo)有一些比較明顯的變化，GDP增速由6.5%左右這個(gè)平臺(tái)下調(diào)至5.5%左右，這是2009年以來(lái)首次年度GDP目標(biāo)高于上一年度四季度增速。今年整體宏觀政策在保持連續(xù)性的基礎(chǔ)上，強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)有效性”。另外報(bào)告提出，宏觀政策“有空間有手段，要強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”，體現(xiàn)了今年的宏觀政策把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置。政府報(bào)告中財(cái)政赤字率略低于市場(chǎng)預(yù)期，貨幣政策強(qiáng)調(diào)總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策繼續(xù)寬松仍有預(yù)期，對(duì)國(guó)債期貨價(jià)格形成支撐。不過(guò)在著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的背景下，社融數(shù)據(jù)好于預(yù)期，加上政府債券提前發(fā)行，多地房貸政策出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性松動(dòng)，預(yù)計(jì)后期社融存量增速將繼續(xù)回升，寬信用預(yù)期增強(qiáng)。目前俄烏事件持續(xù)發(fā)酵，在海外局勢(shì)未完全明朗之前，全球股市依然會(huì)受到一定影響。建議持續(xù)關(guān)注陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
另外，政府工作報(bào)告中提及全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。一直以來(lái)，關(guān)于“資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”就是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)話題。而隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的平穩(wěn)落地，北交所穩(wěn)步運(yùn)行，關(guān)于“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”的預(yù)期也越發(fā)高漲。穩(wěn)步推行全面注冊(cè)制改革，有助于幫助眾多企業(yè)更高效上市融資，構(gòu)建、完善多層次資本市場(chǎng)體系，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。
二、資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)警示
近年來(lái)，資本市場(chǎng)“暴雷”不斷，上市公司股東股票質(zhì)押爆倉(cāng)、商譽(yù)暴雷、財(cái)務(wù)造假等負(fù)面消息不斷傳出。作為普通的投資者，投資能力、經(jīng)驗(yàn)有限，了解信息的渠道有限，面對(duì)“暴雷”事件猝不及防，投資可能面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦重倉(cāng)“踩雷”將蒙受巨大的損失，嚴(yán)重影響個(gè)人財(cái)富的保值增值。作為一個(gè)普通投資者來(lái)說(shuō),應(yīng)理性認(rèn)識(shí)市場(chǎng)，不要盲目跟風(fēng)，追漲殺跌，拒絕“一夜暴富”的心態(tài)，堅(jiān)持要求自已。建議投資者要自覺(jué)樹(shù)立理性投資意識(shí),主動(dòng)了解上市公司情況和所投資產(chǎn)品的情況，宏觀經(jīng)濟(jì)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)周期問(wèn)題等，不斷加深對(duì)證券投資知識(shí)、法規(guī)政策的學(xué)習(xí)，正確認(rèn)識(shí)各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)離非理性投資行為。
三、案例警示
（一）內(nèi)幕交易
在資本市場(chǎng)中，資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入、收購(gòu)資產(chǎn)等上市公司的重大投資行為和重大財(cái)產(chǎn)處置決定，往往受到投資者的追捧并被誤認(rèn)為是重大利好消息。不少投資者喜歡打聽(tīng)此類(lèi)消息，并希望從中獲利。但是，內(nèi)幕交易行為，不管最終是否盈利，都是法律所禁止的違法行為。
案例：
王某與朱某是大學(xué)同學(xué)，交往密切，經(jīng)常一起討論股票并有資金來(lái)往。王某在X上市公司工作，X公司因?yàn)闃I(yè)務(wù)需要，將進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。王某在X公司停牌前買(mǎi)入了X公司的股票。在這期間，朱某與王某多次通過(guò)電話溝通，并從王某處得知了X公司要進(jìn)行重組的消息。據(jù)此，朱某在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，通過(guò)多個(gè)賬戶買(mǎi)入X公司股票并在隨后賣(mài)出，獲利2000余萬(wàn)元。最終，王某被法院做出一審有罪判決，朱某被認(rèn)定為內(nèi)幕交易，根據(jù)《證券法》第二百零二條的規(guī)定，沒(méi)收其2000余萬(wàn)元的違法所得，并處以一倍罰款。
（二）高送轉(zhuǎn)
高比例送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本簡(jiǎn)稱(chēng)“高送轉(zhuǎn)”。不同于國(guó)外公司重視現(xiàn)金股利，我國(guó)一些上市公司更熱衷于送紅股及資本公積轉(zhuǎn)增股本，而且部分公司分派或轉(zhuǎn)增比例非常高。部分公司借題材進(jìn)行炒作，其中偏離基本面、與成長(zhǎng)性嚴(yán)重不匹配的高送轉(zhuǎn)仍然屢見(jiàn)不鮮。這不僅扭曲價(jià)值投資理念，也容易滋生內(nèi)幕交易、利益輸送等嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益的違規(guī)行為。
案例：
張某在2015-2020年與王某、周某共同與多家上市公司董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人合謀，按照張某要求，上市公司發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”方案，釋放公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、引入熱點(diǎn)題材等利好信息，張某、王某、周某三人利用信息優(yōu)勢(shì)，共同操縱上市公司股票交易價(jià)格，在股票價(jià)格高位時(shí)，通過(guò)大宗交易接盤(pán)的公司高管減持的股票、提前減倉(cāng)的股票或定向增發(fā)解禁股票拋售，從中獲利。
高送轉(zhuǎn)實(shí)質(zhì)上是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)公司盈利能力沒(méi)有任何本質(zhì)影響，對(duì)投資者享有的上市公司權(quán)益也沒(méi)有任何影響。投資者應(yīng)當(dāng)提高信息甄別能力，尤其要注意送轉(zhuǎn)比例脫離公司基本面和財(cái)務(wù)狀況等反常情況，不要將高送轉(zhuǎn)作為優(yōu)質(zhì)股或潛力股的標(biāo)簽。
（三）財(cái)務(wù)造假
成立于1997年的康美藥業(yè)，于2001年成功上市，從2006年起，公司保持著利潤(rùn)率超過(guò)10%的驚人增長(zhǎng)速度，市值峰值曾達(dá)1283.36億元，成為A股最引人矚目的醫(yī)藥白馬股。但根據(jù)媒體的披露，僅根據(jù)2017年年報(bào)的會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告，康美藥業(yè)在該年度年報(bào)中共有14項(xiàng)重大會(huì)計(jì)錯(cuò)誤，涉及金額動(dòng)輒過(guò)億：揭開(kāi)蓋子后的康美藥業(yè)，被發(fā)現(xiàn)往年財(cái)報(bào)均存在系統(tǒng)性的虛假陳述，且公司大股東及高管因涉嫌信息披露違規(guī)、公然行賄等行為而被逮捕。群龍無(wú)首之下，康美藥業(yè)已經(jīng)事實(shí)上顯然了癱瘓狀態(tài)。反映在資本市場(chǎng)中，由于在連續(xù)3年間系統(tǒng)性地財(cái)務(wù)造假達(dá)299億元，這只昔日市值超千億的醫(yī)藥類(lèi)白馬股應(yīng)聲倒下，至2021年11月12日，公司市值縮水了近8成（僅有223.33億元）。
在2015-2018年間，康美藥業(yè)連續(xù)3年有預(yù)謀、系統(tǒng)性的造假，“涉案金額巨大，性質(zhì)特別嚴(yán)重，社會(huì)影響及其惡劣”，激發(fā)了股東的怒火。但在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，投資者的維權(quán)之路卻困難重重。
2020年3月，修改后的《證券法》正式實(shí)施。新版《證券法》首次明確了注冊(cè)制的法律地位，并專(zhuān)門(mén)設(shè)立了“投資者保護(hù)”一章，明確規(guī)定建立代表人訴訟制度，成為中國(guó)版集體訴訟的綱領(lǐng)性法律法規(guī)。
2020年7月，最高人民法院頒布《關(guān)于證券糾紛代表人訴訟若干問(wèn)題的規(guī)定》，以四個(gè)章節(jié)、四十二條規(guī)定細(xì)化了代表人訴訟制度的實(shí)施細(xì)節(jié)。
2021年4月，中證中小投資者服務(wù)中心接受了黃梅香、顧華俊等56名權(quán)利人的特別授權(quán)，向廣州中院申請(qǐng)?jiān)V訟。
11月12日下午，廣州中級(jí)人民法院宣布了對(duì)康美藥業(yè)證券特別代表人訴訟案的一審判決：
由投服中心（中證中小投資者服務(wù)中心，是中國(guó)證監(jiān)會(huì)下屬的專(zhuān)門(mén)維護(hù)中小投資者合法權(quán)益的公益機(jī)構(gòu)）代表的投資者原告方勝訴，相關(guān)被告承擔(dān)投資者損失總金額達(dá)24.59億元，其中各被告方的具體賠償責(zé)任如下：
①上市公司（康美藥業(yè)）承擔(dān)24.59億元的賠償責(zé)任。
②考慮到康美藥業(yè)面臨的實(shí)際情況，公司實(shí)際控制人馬興田夫婦及邱錫偉等4名原高管人員組織策劃實(shí)施財(cái)務(wù)造假，屬故意行為，承擔(dān)100%的連帶賠償責(zé)任。
③涉案的另外13名高管人員按過(guò)錯(cuò)程度分別承擔(dān)20%、10%、5%的連帶賠償責(zé)任。
④審計(jì)機(jī)構(gòu)正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所未實(shí)施基本的審計(jì)程序，承擔(dān)100%的連帶賠償責(zé)任，正中珠江合伙人和簽字會(huì)計(jì)師楊文蔚在正中珠江承責(zé)范圍內(nèi)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。
這意味著，始于2021年4月、經(jīng)測(cè)算后受損投資者達(dá)52037名、認(rèn)定損失超過(guò)24.59億元的我國(guó)首單特別代表人訴訟案件取得了勝利，實(shí)現(xiàn)了“懲首惡”的目標(biāo)。
力帆科技（集團(tuán)）股份有限公司
二〇二二年三月十五日
